智通财经APP获悉，中金发布研报称，看守金山软件(03888)2026年/2027年收入预测不变;沟通到游戏业务毛利承压以及用度投放略有飞腾，部分被投资收益所对消，下调2026年归母净利润2.8%/2.9%至13.8亿元/9，758万元。看守跑赢行业评级，下调主意价12.5%至28港元(基于2026年SOTP估值，沟通到金山软件被剔出恒生科技指数，将集团化扣头率由55%上调至60%)，对应25倍2026年市盈率。公司当今来回于19倍2026年市盈率，对应32%上行空间。

中金主要不雅点如下：

2026年一季度收入合适市集预期、策画利润不足市集预期

金山软件公布1Q2026功绩：收入24.17亿元，同比增长3.4%，合适市集预期;策画利润3.95亿元，同比下滑34.3%，不足市集预期，主要系游戏业务进展不足预期。经调遣归母净利润大超市集预期，主要系一次性投资收益所得超出市集预期。

办公业务增长动能强盛，游戏业务短期承压

办公业务方面，一季度收入同比/环比+24%/-8%，三大中枢业务全面增长。个东谈主业务由AI智商合手续提高初始，AG真人国际厅带动WPS AI月活跃用户及付费滚动提高，WPS 365业务在民营企业和地点国企客户中合手续浸透，WPS软件业务增长由信创需求撑合手，环比下落主要响应WPS软件业务的季节性回落。游戏业务方面，一季度收入同比/环比-22%/-7%，主要系《剑网3》等中枢存量游戏活水下滑，而新游戏孝顺尚未酿成有用对冲。揣度将来，科罚层示意将合手续参加旗舰IP、布局全新址品与品类、久了AI在游戏创作中的利用，后续将重心鼓舞《剑网3》的版块更新，同期加快《鹅鸭杀》长线运营与大家化布局。揣度2026年二季度，该行揣度办公业务收入将保合手双位数增速谨慎增长，游戏业务短期压力或将合手续。

策画利润率压力合手续

一季度策画利润率达16.4%，同/环比-9.4ppt /-3.3ppt，同比下滑主要系游戏毛利承压以及AI参加加大，以及奉行营销用度增多。归母净利率达45.2%，同/环比+33ppt/+7.9ppt，主要收货于合作公司对外投资基金款式产生大额投资收益。

风险领导：新游戏进展及老游戏合手续性不足预期;办公业务WPS AI交易化落地不足预期AG真人国际厅，或国产化鼓舞节拍不足预期。