近日，华勤工夫（03296.HK）、胜宏科技（02476.HK）双双登陆港股，顺利完成“A+H”两地上市布局。就在4月23日，已完成收歇重整与品牌焕新的沉科技（601777.SH）也再度向港交所递交主板上市苦求。

对这家前身是力帆股份的企业而言，此番港股IPO早已不是一次浅薄的融资当作，而是一场关乎企业幸运的身份重塑与价值重估路演。在AI规模资深东说念主士印奇的掌舵下，公司正全力剥离往时“收歇摩企”的退让标签，试图以“AI+Mobility”智能出行新形象，站上老本阛阓的新舞台。

但在光鲜的科技叙事背后，沉科技仍服务着谢却暴虐的财务压力与现实老师。

一场被悠闲和印奇推着走的“更生”

沉科技的前身，是早已债务爆雷的力帆股份。2020年，盲目彭胀类似新动力转型失利，力帆资不抵债投入收歇重整。悠闲联袂重庆两江新区国资，通过满江红基金成为重整投资东说念主入主，注入资金、连结债务，化解历史包袱；重整完成后，悠闲与公司合伙打造睿蓝换电品牌，将熟悉的换电工夫、车型平台与供应链体系全面导入，成为沉科技新动力汽车业务的中枢载体。

2024年，旷视科技首创东说念主印奇携AI基因入局，当选公司董事长并掌舵，2025年厚爱完成改名，透顶切割老力帆标签。

在印奇的主导下，沉科技赶紧剥离非中枢钞票，将战术重点转向以智能驾驶、智能座舱与Robotaxi为中枢规模的“AI+Mobility”赛说念。这一瞥型立竿见影地反应在老本阛阓上——在其入主后，公司A股股价迎来显耀飙升，市值一样大幅高涨，当今接近485亿元（东说念主民币，下同）。

仅从反馈来看，老本阛阓是相比“吃”这套科技叙事的。而阐述招股书，于2025年第四季度，沉科技通过提供非时时工程服务自公司的工夫治理决策产生收入3.50亿元，2025年的毛利率为30.4%。

好音讯在于工夫治理决策运行孝敬收入，但这并不是订阅费、服务费、软件授权等可握续、可复购、可瞻望的褂讪收入，而曲直时时工程服务收入，后续这块收入还能弗成有？能有若干？是需要打个问号的。

收入扶植“不得益”，转型见效需追踪

实践上从财务数据来看，其实沉科技的转型之路稍显踉跄。

数据浮现，公司的收入端呈现肃肃增长：2023年至2025年，其收入由66.98亿元升至98.76亿元。不外，在利润端沉科技链接三年录得净亏空，辩认为2.62亿元、3.29亿元、3.21亿元，尚未已毕扭亏为盈，盈利也曾需要直面的中枢老师。

分业务来看，天然“AI+Mobility”叙事故意于得回阛阓认同，但回到现实，沉科技的收入扶植依然照旧汽车业务。这块收入从2023年的36.95亿元增至2025年的63.47亿元，占总收入的比重从55.2%升至64.3%，AG真人国际厅(中国)官网其毛利率也从-5.3%成立至2.8%。虽趋势向好，但举座仍处于较低水平，一朝回落，很容易投入“卖一辆亏一辆”的境地。

之是以汽车业务的毛利率较低，一定历程上和公司的业务形式干系。沉科技的汽车业务专注于服务B端客户，等闲为企业或机构客户而非个东说念主耗损者。在这个细分阛阓，汽车销售并不依赖品牌溢价，而是以限度化、性价比为主导的巨额来去形式，行业本人利润浅陋，难以撑握高毛利。

值得一提的是，A股知道的3月产销数据浮现，沉科技年内的燃油汽车产销量在大幅增长，而新动力汽车产销量均碰到暴降，据称系“产线挽救”所致，何时能规复需怜惜。

沉科技的摩托车业务（涵盖中大排量车型）反而承担了“现款牛”的变装。摩托车业务的收入从2023年的20.29亿元增至2025年24.78亿元，不外收入占比从30.3%降至2025年的25.1%，2025年的毛利率为11.7%。

为了撑握转型，沉科技的研发用度从2023年的2.15亿元增至2025年的8.22亿元。但正如上述所言，公司的工夫治理决策业务初次录得收入3.50亿元，毛利率达30.4%，但这部分业务能否弥远、褂讪孝敬功绩增量存在一定疑问。

悠闲的“影子”：难以开脱的“双向依赖”

若是说短期财务波动是转型期阵痛，那么对悠闲集团的深度双向依赖，才是沉科技亟待破解的弥远结构性贫穷。

阐述招股书，2023年至2025年，来自悠闲集团的收入占沉科技总收入的比例辩认为33.6%、30.8%和29.6%；时间，沉科技向悠闲集团采购的金额占公司总采购额的比例则是50.1%、29.3%和30.8%。

这种“进销两端”王人被大推进紧紧掌控的场所，让沉科技的独处策动智商备受质疑。它既是悠闲新动力B端阛阓的攻击供应商，亦然悠闲体系内智能驾驶工夫研发与落地的中枢平台。这种深度绑定，一方面为公司提供了褂讪的订单和工夫支握，是其转型的“安全垫”；但另一方面，也极地面截至了其向悠闲体系外拓展业务的空间。

另外，天然背靠悠闲这家巨头，但“AI+Mobility”赛说念正日益热烈，百度（09888.HK）、小马智行（02026.HK）、华为等广阔竞争敌手在握续发力，沉科技念念要脱颖而出也并谢却易。

而这次沉科技也策动通过赴港上市，络续补强这方面的智商。阐述招股书，沉科技拟将召募资金用于：执行AI驱动战术、增强研发智商、征战及升级居品与治理决策，以及增强工夫智商；上游产业链资源的战术整合；加强中国及国外阛阓的销售及服务麇集，并升迁民众品牌影响力。

结语

从债务缠身的力帆，到背靠悠闲、拥抱AI的沉科技，这家重庆车企真是完成了一场号称惊艳的老本更生，其阛阓发达也得回投资者认同。

但侵犯背后，更需透露看待：亏空尚未扭转、汽车业务盈利浅陋、AI收入能否褂讪存在、对悠闲体系双向依赖依旧隆起，这些王人是摆在管制层眼前最现实的命题。

赴港上市不是异常，而是一次公开赶考。老本高亢为成立与预期买单，但终究会总结盈利智商、独处竞争力与可握续买卖形式的本色，而这些也恰是沉科技仍需改善及评释的方位。

作家：明羲

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