再升科技

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事件：再升科技发布2025年报及2026一季报。再升科技2025年总营收12.75亿元，同比减少13.63%，归母净利润5612万元，同比减少38.16%，扣非归母净利润1503万元，同比减少73.27%；单Q4 公司终了收入2.89亿元，同比减少23.79%，归母净利润净亏蚀2514万元，上年同时微亏12万元，扣非后净亏蚀3281万元，上年同时亏蚀829万元。

2026年Q1公司终了收入3.01亿元，同比着落7.28%，归母净利润1431万元，同比着落57.37%，扣非归母净利润921万元，同比着落66.91%。

外部环境承压以致大宗业务板块打算低迷，但AGM 隔板、无尘空调业务保抓正增长。2025年再升科技干净空气材料板块收入4.36亿元，同比着落18.73%，玻纤滤纸等过滤材料销售承压主要受市集需求波动影响；高效节能材料收入6.71亿元，同比着落13.57%，其中玻璃纤维棉及VIP板收入均出现下滑，但AGM 隔板收入同比仍有较快速增长；无尘空调板块收入1.44亿元，同比增长12.32%，领域现在该板块交易花式和渠谈布局已基本成形，天下谐和商数目达到87家，居品时常用于高端住宅、交易空间等多类场景。此外，公司有多个新业务正处于栽植期，后续发展远景精采，比如公司研发的核岛援助系统水过滤器无硅无铝滤材正依托中广核加快国内市集实施，航空隔音隔热棉在轨谈交通名目的专揽已落地小批量订单，另外公司正在西席开发石英纤维居品、抓续累积关系手艺储备。

毛利率小幅下行。2025年再升科技详细毛利率19.66%，同比减少2.3pct，AG真人国际厅分居品来看，公司干净空气材料／高效节能材料／无尘空调居品毛利率分辩为

32.55%/12.83%/10.98%，分辩同比减少3.6pct/0.92pct/3.59pct，影响居品毛利率要素包括居品单价着落、新投名目产能开释不足、动力及原料成本高潮、部分居品出口退税率着落等等。2026Q1 公司详细毛利率18.73%，同比减少6.37pct。2025 年公司时候用度率18.45%，同比加多2.46pct，其中销售／处理／财务／研发用度率分辩为4.2%、6.84%、1.36%、6.04%，分辩同比加多

1.23pct/0.64pct/0.55pct/0.02pct；从十足额角度来说，销售和财务用度均有较大幅度增长，销售用度加多主要系市集拓展力度加大，财务用度加多主要系悠远股息收入减少及部分募投名目开发完成后利息成本化金额减少所致，而处理和研发用度十足额有收缩，但因营收降幅较大导致用度摊薄放松。2026Q1公司时候用度率14.73%，同比减少1.91pct，其中销售／财务／研发用度率分辩同比减少0.28pct、0.12pct 和2.44pct，处理用度率同比加多0.94pct。对应2025年公司销售净利率4.71%，同比减少2.39pct，2026Q1 销售净利率4.87%，同比减少6.02pct。

现款流主意良性。2025年末再升科技打算性现款流量净额3.04亿元，同比增长35.72%，对应净利润现款含量5.07，上年同时为2.14，现款流创频年新高主要系公司支付原材料货款减少、动力预支用度减少以及单子支付结算加多所致。2025 年末公司现款及现款等价物余额3.9亿元，较期初增长48.07%，货币资金、来去性金融钞票等主意均有较着增长。

盈利预测与投资提议：再升科技依托玻璃棉基材上风抓续向卑劣产业链蔓延，现在已基本终赫然从材猜度结尾开导的一体化整合，短期来看无尘空调板块或动作重心发力标的，永远来看石英纤维等新栽植居品或发力成为又一事迹增长点。瞻望再升科技2026-2028 年归母净利润分辩为0.8亿元、1亿元、1.4亿元，对应PE 分辩为226X、173X、133X，因短期来看受外部环境影响公司事迹承压，但行业远景增长可期，咱们保管"买入"评级。

风险指示：卑劣新兴专揽需求增长不足预期风险、传统主业需求复苏不足预期风险、原材料及动力价钱大幅波动风险。

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